Bonjour à tous,

En quoi sommes-nous concernés par tout cela ? Comme nous l'avons vu, prêter à l'État français à 3,70 % est présenté comme une affaire « rentable ». Mais ce qu'il faut savoir, c'est que l'État ne rembourse jamais vraiment : il fait « rouler » sa dette. Quand une obligation arrive à échéance, il ré-emprunte le même montant pour rembourser l'ancienne. Tant que les taux baissaient, le système tenait. Le problème, c'est que l'ère de l'argent bon marché est révolue : après quarante ans de baisse, les taux repartent durablement à la hausse. Les Américains, eux, ne fonctionnent qu'à la dette et croulent sous les cartes de crédit — et le Trésor américain, premier emprunteur de la planète, doit refinancer sa dette à des taux bien plus élevés. Si les taux ne font que monter, chaque échéance coûte plus cher que la précédente, et l'on entre dans une spirale. Voilà pourquoi ce sujet, en apparence lointain, nous concerne tous très directement.

Rédacteur Économie Effondrement du dollar MN Gordon

La plupart des Américains, et des gens partout dans le monde, ont été conditionnés par un système financier où les coûts d’emprunt ne cessaient de baisser. Si vous vous retrouviez dans une situation difficile, vous pouviez refinancer votre prêt immobilier à des conditions plus avantageuses et augmenter rapidement votre trésorerie.

Finance

Vous pouviez également retirer une partie de la valeur nette de votre logement pour rénover votre cuisine, rembourser vos cartes de crédit, partir en vacances ou spéculer en bourse. Quel bonheur !

Que vous ayez contracté un prêt immobilier, développé une entreprise ou examiné le bilan d’un gouvernement à n’importe quel moment entre l’administration Reagan et le début des années 2020, le vent soufflait résolument dans votre dos. Se lancer dans des projets trop ambitieux était souvent récompensé.

Mais les cycles de crédit évoluent selon des marées massives qui s’étendent sur plusieurs décennies. Leurs mouvements sont vastes et de grande ampleur. Et aujourd’hui, après quatre décennies, la marée est en train de se retirer. Les eaux calmes d’une liquidité abondante se sont transformées en une mer macroéconomique agitée et tumultueuse.

Vous avez peut-être remarqué que les taux de votre carte de crédit grimpent petit à petit. Ou bien vous vous êtes renseigné sur un crédit automobile pour financer l’achat d’un nouveau véhicule. Si tel est le cas, vous avez constaté la douloureuse réalité de la hausse des coûts d’emprunt. Parallèlement, votre portefeuille obligataire a pris un coup. Des pertes dans ce qui était censé être le coin le plus sûr de votre pécule n’étaient pas prévues.

Nous assistons à un changement structurel profond sur le marché du crédit. L’ère, qui a duré plusieurs décennies, des coûts d’emprunt toujours plus bas est révolue. Désormais, il faut composer avec les conséquences d’une nouvelle réalité : des taux plus élevés pendant plus longtemps. Ce changement va redéfinir fondamentalement la manière dont nous dépensons, épargnons et investissons pour toute une génération.

En bref, le monde est devenu moins favorable aux emprunteurs. Cela s’est déjà produit par le passé. Mais à moins d’avoir plus de 70 ans, vous n’avez guère d’expérience de ce que cela signifie.

Les oscillations du pendule

Pour comprendre où nous allons, nous devons examiner d’où nous venons. Les cycles des taux d’intérêt ne changent pas du jour au lendemain. Ils s’étendent sur plusieurs décennies, à l’image d’un pendule macroéconomique qui oscille lentement.

Pour lutter contre la stagflation galopante du début des années 1980, le président de la Fed, Paul Volcker, a fortement relevé le taux des fonds fédéraux. Cela a propulsé le taux des bons du Trésor américain à 10 ans à un niveau élevé de 15,32 % en septembre 1981.

À ce moment-là, après avoir augmenté sans discontinuer depuis décembre 1940, les taux d’intérêt ont finalement atteint leur pic. Puis, pendant près de 40 ans, grâce à la mondialisation, à la déflation technologique, au pétrole bon marché et à l’intervention massive des banques centrales, le taux des bons du Trésor à 10 ans n’a cessé de baisser. Enfin, en juillet 2020, il a atteint son plus bas niveau historique à 0,62 %.

C'était le plancher absolu. Depuis ce creux historique, les taux ont progressé régulièrement, oscillant récemment autour de 4,5 %.

Sur le papier, 4,5 % ne semble pas si mal. Cela correspond à peu près à la moyenne historique des coûts d’emprunt américains. Mais avant la fin de ce cycle, il est fort probable que les taux grimpent encore bien plus haut. Il pourrait y avoir des baisses cycliques au sein de cette tendance séculaire plus large. Néanmoins, nous n’en sommes qu’aux prémices d’une tendance haussière à long terme. Les forces structurelles qui, autrefois, pesaient sur les rendements se sont fondamentalement inversées, créant un vent favorable permanent à l’inflation et à la hausse des taux.

Économie

Une récente enquête Bloomberg menée auprès d’économistes de premier plan souligne cette réalité en pleine mutation. Ce groupe prévoit désormais que le conflit entre les États-Unis et l’Iran servira de catalyseur durable, entraînant une hausse permanente des coûts d’emprunt mondiaux. En conséquence, les taux d’intérêt de référence moyens dans les économies avancées devraient s’établir à 2,9 % d’ici la fin de l’année 2028, ce qui représente une forte révision à la hausse par rapport à l’estimation de 2,47 % avancée par les économistes au tout début de l’année.

Vous pourriez observer les cours du pétrole et vous rassurer en constatant qu’ils se sont apaisés. Nous pensons qu’il s’agit là du calme avant la tempête. Que le choc pétrolier déclenché par la fermeture du détroit d’Ormuz continue de se faire sentir. Et que la réserve stratégique de pétrole (SPR) ne pourra plus servir de tampon très longtemps – en particulier pour le diesel et le kérosène.

Quoi qu’il en soit, le problème sous-jacent de l’inflation a évolué. Il ne s’agit plus seulement du prix élevé du pétrole. Il s’est transformé en un problème persistant et systémique.

Lorsque l’inflation sous-jacente refuse de se calmer, les banques centrales ont les mains liées. Elles ne peuvent pas baisser les taux de manière agressive sans risquer une véritable flambée des prix à la consommation. Par conséquent, une inflation structurellement plus élevée implique des taux d’intérêt structurellement plus élevés.

Le fardeau des emprunteurs

Lorsque le coût du capital augmente, tout le monde en fait les frais. Pour le consommateur moyen et les entreprises, cela se traduit par un resserrement constant de l’étau économique.

L’époque des prêts immobiliers à taux fixe de 3 % sur 30 ans est révolue et ne reviendra pas de notre vivant – si tant est qu’elle revienne un jour. Les prêts automobiles, les taux annuels effectifs globaux (TAEG) des cartes de crédit et les lignes de crédit personnelles sont tous en train d’être revus à la hausse, grignotant ainsi le revenu disponible.

Les entreprises qui dépendent du refinancement de leur dette à court terme pour financer leurs opérations ou leur expansion découvrent que le capital s’accompagne désormais d’une prime. Les marges s’amenuisent, ce qui oblige à revoir de plus près les embauches, les dépenses d’investissement et les objectifs de croissance.

Mais la vulnérabilité la plus évidente ne se trouve pas dans la rue. Elle est à Washington. Le Trésor américain est le plus grand emprunteur de la planète. Pendant des décennies, il a accumulé des milliers de milliards de dollars de dette publique tout en profitant du luxe de taux d’intérêt de plus en plus bas. Le service de cette dette était incroyablement bon marché.

Aujourd’hui, une part massive de cette dette héritée arrive à échéance et doit être refinancée (réémise) aux taux de marché actuels, nettement plus élevés. Lorsque le taux de référence grimpe de 0,62 % vers 4,5 % et au-delà, les coûts de service de la dette deviennent écrasants.

Chaque hausse, même minime, du rendement de référence oblige le gouvernement américain à consacrer des centaines de milliards de dollars supplémentaires exclusivement au paiement des intérêts aux détenteurs d’obligations. Cela réduit d’autant les dépenses fédérales concrètes consacrées aux infrastructures, à la défense et aux programmes sociaux, tout en forçant le Trésor à émettre encore plus de dette simplement pour payer les intérêts de l’ancienne dette.

Crédit et prêts

Il s’agit d’une spirale auto-alimentée de dette publique galopante, qui place le dollar, monnaie de réserve mondiale, dans une situation budgétaire fragile.

Pendant des générations, les bons du Trésor américain ont été considérés comme le bastion financier par excellence. En cas de krach boursier ou de guerre, on se réfugiait dans les bons du Trésor. Ils constituaient la classe d’actifs sans risque conçue pour préserver le patrimoine en période d’instabilité.

Ce n’est plus le cas. Une inflation structurelle plus élevée et la hausse des rendements ont gravement érodé l’attrait des obligations souveraines.

Se débarrasser des obligations souveraines

Prenons l’exemple de ce qui vient de se passer chez AMP Ltd., un important gestionnaire de fonds de pension australien. La société a récemment révélé avoir éliminé les obligations souveraines des portefeuilles de retraite des jeunes investisseurs, tout en réduisant de manière drastique les positions dans ses autres fonds. Comme l’a fait remarquer Anna Shelley, directrice des investissements chez AMP :

« Nous sommes confrontés à un marché obligataire structurellement difficile à long terme, et nous ne sommes pas convaincus que ces titres offriront les avantages de la diversification. »

Mme Shelley n’est pas la seule. Steven Barrow, responsable de la stratégie G10 chez Standard Bank, a fait écho à cette mise en garde dans une récente note adressée à ses clients. M. Barrow a mis en avant une dure réalité que les gestionnaires de portefeuille traditionnels ont du mal à accepter : les obligations ont fondamentalement échoué à jouer leur rôle de valeur refuge lors des récentes crises de marché.

De plus, les rendements des obligations à long terme ont, dans l’ensemble, continué à progresser, même pendant les périodes où les banques centrales ont tenté d’assouplir leur politique monétaire face à la flambée de l’inflation post-Covid. Lorsque les rendements à long terme grimpent alors que les banques centrales tentent de baisser les taux à court terme, cela signifie que le marché obligataire arrache le volant des mains des décideurs politiques.

Les investisseurs exigent une prime plus élevée pour détenir des titres d’État à long terme, car ils ne croient tout simplement pas que l’inflation soit maîtrisée.

« En conséquence », a conclu Barrow, « nous considérons que les réorientations structurelles à long terme, des obligations d’État vers d’autres actifs, constituent la bonne voie à suivre. »

En d’autres termes, les règles du jeu ont changé. La tendance favorable à la baisse des taux d’intérêt, qui a duré 40 ans, a pris fin. Elle a laissé place à une hausse séculaire des coûts d’emprunt, alimentée par les tensions géopolitiques, les tendances inflationnistes structurelles et une offre massive de dette publique.

Compter sur les obligations d’État pour protéger automatiquement votre exposition au risque boursier est une hypothèse dangereuse dans un monde inflationniste où les taux remontent. L’époque d’une sécurité boursière facile et prévisible est officiellement révolue.

Obligations

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Cordialement,

MN Gordon

pour Economic Prism

Source : Activist Post.com

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Informations complémentaires :

Crashdebug.fr : La 'mondialisation' est un piège à CONS AMÉRICAIN ! délibéré au détriment de TOUTES les populations du MONDE, et pour le bénéfice des USA et de quelques-uns, qui est PRÉVU pour... TRÈS mal finir...